文/呂宗耀1968年至今，美國共出現7次「利率倒掛」，其中5次在股市高點之前， 且「利率倒掛」時間點，都是在聯準會的升息循環中，投資人值得密切關注。「利率倒掛」（yield curve inversion）是指美國短期國債殖利率高於長期殖利率，導致銀行不願意借短、放長讓企業融資（因銀行賺不到利差），進而造成經濟蕭條，二○○○年、二○○七年就發生過「利率倒掛」後的景氣衰退。十二月四日，美國兩年期公債殖利率二．八一％，超過五年期的二．七九％，殖利率曲線發生反轉（通常以五年期與兩年期或三年期公債殖利率比較），雖然還沒形成「利率倒掛」（以十年期公債殖利率為比較基準），卻已成為全球投資人關注焦點。「利率倒掛」影響經濟成長的關鍵性，可從GDP四大要素——民間消費、政府支出、民間投資、貿易順逆差觀察。美國二○○○年網路泡沫及二○○七年金融海嘯的經濟衰退期間，民間消費和政府支出普遍維持穩定，貿易赤字反而大幅縮減，可見這三項因素與景氣並無絕對連動關係。反觀兩次衰退期間，民間投資都大幅衰退，包括從二○○○年第四季的二．○七兆美元萎縮至二○○一年底的一．八五兆美元，下滑一○．六％；從二○○七年第三季的二．六八兆美元萎縮至二○○九年第三季的一．八四兆美元，下滑三一．三％，顯示民間投資與景氣連動非常緊密，也是「利率倒掛」牽動，投資人擔憂景氣展望的主因。美國從一九六八年至今共出現七次「利率倒掛」，僅二次發生在股市高點以後（一九七三、二○○○年），其餘五次都是在股市高點之前（一九六八、一九七八、一九八五、一九八八、二○○六年），雖然發生「利率倒掛」後股市到達高點的平均漲幅仍有三五．五八％，但平均經過十八．四個月股市就會進入熊市，值得當心。對比美國近期發生「利率倒掛」時間點，都是在聯準會的升息循環中。一九八八年聯邦基金利率六．八％升至一九八九年的九．八％，一年內共升息十二碼；一九九九年的四．七五％升息到二○○○年的六．五％，一年內升息七碼，戳破科技股泡沫；二○○四年的一％升息到二○○六年的五．二五％，兩年內升息十三碼，緊接而來便是二○○八年次貸泡沫破裂。本次二○一五年十一月開始升息至今，聯準會花了近三年時間升息八碼，相對過去緩和許多，顯示聯準會刻意避免「利率倒掛」現象產生。再從中國看，二○一三年六月及二○一七年六月發生「利率倒掛」。二○一三年中國爆發錢荒事件，第二季整體中國採購經理人指數跌破五○，轉為緊縮，上海同業隔夜拆款利率更飆升至十三％，五月上證指數單月下跌十四％，陷入衰退。二○一七年「利率倒掛」後上證指數從高點至今暴跌近二○％，二○一八年第三季GDP成長率六．五％，創十年新低，採購經理人指數則在五○枯榮線上下，經濟體的變化路徑與美國雷同。距今二十年前，一九九八年九月美債也發生過殖利率曲線反轉現象，但當時聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan，一九二六～）在三個月內降息三碼，沒讓反轉演變成倒掛，化解危機。殖利率曲線「反轉」點出資金環境的轉變，「倒掛」則代表貨幣體系產生的警訊，其在過去擁有的經濟先行指標之紀錄，投資人都應當警惕。本文由工作夥伴吳依叡（一九八五～，中山大學亞太所經濟組）、原杰（一九九○～，波士頓大學財金所）、鄧謦瀚（一九八八～，成功大學資源工程研究所）、翁子恩（一九九一～，台灣大學財金所）共同撰述，並由我細修定稿。同時帶出台灣血糖試片商泰博（四七三六），願讀者有得。泰博，一九九八年成立，股本八．○五億元，為專業血糖產品供應商，產品包括血糖試片七○％、血糖機二○％、其他一○％，歐洲占比近五成，終端客戶主要為醫療器材品牌廠，品質穩定，為中美貿易戰下之受惠股。董事長陳朝旺以台大電機所背景出身，拋開最熱門之電子產業，毅然決然跳入醫材產業，從代工做起，不斷累積技術及專利，最後成立自有品牌，並以近五成的毛利率，傲視台灣同業，市值站穩百億大關。根據國際糖尿病協會預估，至二○三○年，全球糖尿病人口將成長至五．五億人。不少開發中國家糖尿病患就診率不到二○％，在各國於政策上對糖尿病患的重視程度逐漸增加下，帶起血糖監測與治療設備的市場。從血糖市場觀察，羅氏、嬌生、亞培、拜耳四家大廠占據市場分額近八成五，儘管四大廠占比龐大，泰博仍選擇以小廠切入，避免單一客戶過重的窘境，以優異的服務及品質持續壯大。再看製程，泰博從酵素配置、打點、印刷、切割到後段的烘烤、分裝，全製程包辦，不假他人之手，並持續導入自動化提升生產效率，最終成就出近五成的驚人毛利，成就非凡。有別於電子產業，醫療器材著重於專利認證，品質穩定為最重要之訴求，進入門檻雖高，但單一客戶切入後，就不太容易掉單，一旦旗下血糖機產品出貨增加，血糖試片將持續穩定增加，受景氣影響相對也較低。二○一八年，在中美貿易戰影響下，電子廠紛紛成為關稅的犧牲品，泰博以台灣為製造中心， 除了不受關稅影響外，以歐美地區客戶為主（分別占五○％、二○％）將為其帶來更多新的競爭機會，成為貿易戰下受惠概念股。二○一五～二○一七年營收二十六．四億元、三十一．五億元、三十三．四億元，稅後EPS六．四五元、六．五六元、五．四三元；二○一八年累計一～十一月營收三十九．三八億元，YOY三三％；前三季EPS達七．七四元，毛利更達四六．三％新高，第三季流動比、速動比與負債比分別為一四四％、九五％、五○％，值得追蹤。更多今周刊文章：新商業模式蛻變成熟產業 ——「跨界聯名」讓紡織產業風華再起更多論壇文章 空服員被迫協助乘客如廁事件：「不爽」真的只能「不做」嗎？ 支持鄭部長以「暴行侮辱」罪提告！ 一巴掌揮出民進黨的雙重標準 國共論壇沒戲 吳敦義2020還有戲嗎？ 山手線就只能全有全無？看破盧秀燕的政治算計 ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿【Yahoo論壇】係網友、專家的意見交流平台，文章僅反映作者意見，不代表Yahoo奇摩立場 >>> 投稿去
文章轉貼如有侵權請告知我們會立即刪除
好聊慾性愛治療聊天室 免費無碼a片 新新人類影音視訊網 帥哥美女火辣視訊秀 正妹照片 免費70年代絲襪美腿 台灣情色網綜合論壇 熱舞日本影片 台灣線上遊戲 送獎金送紅利 正妹圖片 成人玩具 水果盤遊戲 線上21點 馬上博彩 a片 視訊交友配對網 通博真人百家 輪盤遊戲 華人影音視訊聊天 嘟嘟情色貼圖區 爱情武侠小说 色a片下載 推薦紅利 即時比分網 a片免費試看 免費辣妹自拍 性感影片 線上玩遊戲 情色網 麻辣視訊聊天網 寄情築園小遊戲 免費視訊秀短片 紅利獎勵 免費e代影音交友 色女群 搏奕 免費美女自拍 無節操內含公射 日本美女寫真集 成年舒服床上吹 美美情文學區 撲克遊戲 夜情交友 真人博弈 免費交友聊天室 免費影音視訊 美女圖3d 色a383 免費18成人影城 美女情色影片下載 試玩賓果 愛言情小說網 性愛夫妻 免費104甜心寶貝直播貼片 線上投注 亂倫a漫 通博沙龍百家 色av女優 色情援交 通博運彩分析 球賽下注 免費正妹監察院 賽事分析 影音視訊網愛 85cc免費影城 堅挺正妹高清偷拍 a片a漫 性感寫真 情色文學 免費視訊妹 情色論壇 淫娃免費視訊聊天室 免費視訊脫衣視訊 台灣論壇 色18禁三級片 080視訊聊天室 色a片色情自拍影片庫 通博現金網 通博娛樂城 最新手遊 通博歐博百家 桌布動畫圖片 免費試看短片a片 線上博弈 a片下載 鬥地主遊戲 線上賭場 幸運博弈 手機撥打一對一視訊辣妹 現金板 線上看a片直播a片下載 免費貼圖區 男女交友聊天室 情色遊戲 輪盤 賓果遊戲 深夜大主廚 精淫福利社 線上麻將 色a片 好聊慾真人聊天室 免費OL絲襪美腿自拍 免費av1688影音娛樂網 免費視訊妹 成人文學 a片百科全書 免費日本成人 a片女優激情視訊 21點遊戲 免費影音視訊 成人交友聊天室 辣妹美女寫真照片 學生援交送茶 視訊交友 自拍影片花王自拍 免費色情貼片 色h漫 賣淫援交 台灣kiss情色文學區 通博運彩分析 免費無碼a片 18禁三級片 撲克遊戲 免費情色網站 現金版幸運博弈 美女福利色 色a片 女優美腿自拍 免費a片 軟體a片貼圖 運彩分析 線上博彩 熱舞日本影片 嘟嘟情色貼圖區 sogo論壇 百分百成人貼 色咪咪影片網 運彩投注 免費美女影片 運彩賽事預測 櫻桃情色論壇 日本情色光碟dvd 免費18免費成人影城 現金板 愛要用心做 學生集體性派對 正妹網路相簿 成年舒服床上吹 現金網 色情網站 辣妹影片直播 送獎金送紅利 線上麻將 色姐姐 成人a片 成人娛樂網站 性感辣妹美女照片 美女 色遊戲 辣妹護理師俱樂部影片 本土自拍 德州撲克遊戲 色情援交 美女寫真 情趣按摩棒 小魔女免費影片 色18禁三級片 情色貼圖 免費一夜情聊天室 夫妻做愛a片直播 a片女星 哈啦聊天室 色a片百科全書 免費成人a片直播 試玩博弈 美女荷官 線上視訊美女 明星露點走光照 色18成人 通博歐博百家 華人影音視訊聊天 免費試看短片a片 爱情武侠小说 骰寶 成人影城 成人無碼DVD光碟 情趣女王 免費交友聊天室 視訊下載聊天 龍與虎累計大獎 免費a片下載無碼 視訊交友聊天室 台灣博彩 試玩博彩 色女a片群 免費a片下載 成人搏奕 通博最新手遊 夫妻做愛a片直播 熟女交友聯誼 通博現金板
留言列表
